[导语]2018年，东阿阿胶(000423)董事长曾公开表示，阿胶会一直涨价，到2019年，东阿阿胶是否还有足够的底气和动力？

7月15日，东阿阿胶如预料开盘跌停。缘由是其7月14日发布的2019年半年度业绩预告，公告显示，东阿阿胶2019年上半年净利润预计同比下降75%-79%。

在投资者眼中，东阿阿胶是茅台(600519)般的存在，过去的统计数据，无一不显示东阿阿胶的A股“优等生”身份：12年的连续正增长，净利润年复合增长率在20%以上，每年两三次提价。

对于本次业绩下滑，东阿阿胶称，一是受宏观因素和阿胶涨价预期降低因素影响，下游传统客户主动削减库存，公司进入高成长后的盘整期；另一方面是公司调整营销策略，主动控制了下游库存。

可是，期望有多大，失望就有多大，投资者对于这样的解释早已不买账，股价开盘照样跌停。

其实，东阿阿胶本次业绩的大幅下滑早有预兆。

首先，我们可以观察到，东阿阿胶12年的增长曲线，到2018年的时候，几乎是不增长状态了。数据也显示，2018年，公司的营收和利润的增速极为微弱，分别为0.46%和1.98%。

与此同时，东阿阿胶这样的收入增长水平，还是在应收账款和应收票据翻倍增长的情况下实现的。数据显示，2018年，公司应收账款为9亿元，同比上涨78.77%，应收票据为15亿元，同比攀升172.65%。2017年，这两项数据为同比上涨30.66%，726.66%，远超其营收增幅。

到2019年Q1，其营收和净利实现首次双降，分别同比下滑23.83%和35.48%，与此同时，其应收票据依旧同比增加75.43%，而应收账款则下滑了19.39%。

另一方面，代表营运能力的总资产周转次数，存货周转率，也在变糟。而这两个指标的恶化可能与阿胶的后续提价预期下降有关。近年来，阿胶提价幅度出现了明显的下降趋势，数据上来看，2016年-2018年，公司主要产品阿胶块出厂价于分别提价14%、10%和6%；复方阿胶浆分别提价14%、10%和0%；桃花姬分别提价25%、0%和0%。

随着提价幅度的预期下降，渠道商不再囤货，甚至会因为短期财务压力，而选择违规变现，如此一来，公司的产品销售将间接受到影响，库存上也进一步承压。

除了数据上的预警外，在2018年度股东大会上，公司总裁秦玉峰也曾坦言，公司正面临十几年来最困难的时刻，阿胶十几年的高速发展带来市场繁荣的同时，背后是市场的混乱，但相信混乱是治理的开始，这个过程需要2-3年时间。

如创始人所说，东阿阿胶正经历挑战。

回归产品，阿胶似乎是妈妈辈、奶奶辈的产物，这一固有印象其实是东阿阿胶目前面临的最大的隐藏危机。拿宝洁旗下的玉兰油olay来说，曾因妈妈辈的护肤品而销售颓靡，节节败退，而后Olay也是费尽周折，推出了小白瓶这样的爆款产物，才得以重生。

可以说，这是一次蜕变过程，而东阿阿胶正处于蜕变的前期，只有通过蜕变，才能迎来再一次大爆发。

这是由消费群决定的，从战略上来看，当前人口红利消失殆尽，经济结构从增量逐步进入存量，目前需要关注的第一大群体是以95后为代表的“千禧一代”，东阿阿胶在这一块是空白，而且从心理上是负影响力。

目前，东阿阿胶也正建立面向年轻消费人群的有效品牌战略和系统化品牌运营，以构建第二条增长引擎。

记得，2018年的时候，其创始人曾对媒体称，阿胶会一直涨价。就目前来看，东阿阿胶还有这样的底气吗？

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