21世纪经济报道

随着今年以来A股触底反弹，股票多头策略在私募基金领域一展“傲视群雄”风采。

据私募排排网最新统计数据显示，今年前6个月股票多头策略平均收益率达到14.46%，领跑其他投资策略；紧随其后的同样是以股票投资为主的复合策略（14.14%）与宏观经济策略（13.57%）；相比而言，受制二季度债券价格回调，固定收益类策略只能以5.33%垫底。

一位国内大型私募基金合伙人向21世纪经济报道记者透露，上半年股票多头策略领跑，一方面得益于股票触底反弹带来的抄底回报，另一方面众多私募基金纷纷扎堆加仓医药生物、电子、食品饮料、计算机、电气设备领域，相关板块上半年涨幅分别高达36.81%、22.06%、21.58%、19.74%、17.12%，大幅跑赢同期沪深300指数(4516.253, -228.22, -4.81%)(4516.2532, -228.22, -4.81%)1.64%涨幅。

“7月以来，我们切换了投资策略，转而加仓估值偏低的银行券商股。”上述私募基金合伙人说，他们的股票多头策略在本周A股冲高回落的情况下仍保持约4%正回报。

随着股票多头策略持续领跑，越来越多私募基金开始加快相关产品的发行步伐。

某中等规模私募基金的渠道部负责人告诉记者，6月他们发行的两款股票多头型私募产品均获得超额认购，与股票上涨相关性不高的相对价值策略与组合基金策略产品则受到冷落，仅完成预期募资额的75%。上半年，相对价值策略（7.73%）与组合基金策略（9.71%）明显跑输股票多头策略。

“下半年A股波动性明显增加，我们近期正加强投资者教育，建议他们配置相对价值与组合基金策略产品，分散投资风险。”上述渠道负责人说。

股票多头策略领跑

一家国内股票型私募基金投资总监透露，上半年他们管理的股票多头策略产品已创造超过40%的正回报，若下半年能在此基础上再增加逾10个百分点，整个投资团队就能获得相当于去年2.5倍的年终奖。

7月以来，他所在的私募基金持续加仓金融、证券、电子、医药生物等板块龙头股，持股仓位上涨至85%。他认为，中国经济持续好转的基本面、北向资金持续加仓A股、货币宽松政策带来资产价格提升等因素，都为下半年A股投资带来更广阔的回报空间。

采取类似加仓投资策略的私募基金不在少数。

华润信托最新披露的行业头部私募机构6月份持股仓位数据显示，股票多头型私募平均仓位为79.99%，较5月末上升6.41个百分点；其中，股票持仓超过五成的私募基金比例突破90%，较5月末上升8.34个百分点；采取较高仓位（超过八成）的私募基金比例高达62.30%，环比增长13.54个百分点。

“甚至很多宏观经济策略、复合策略私募产品的持股仓位与股票多头型产品相差无几。”上述投资总监透露。

在他看来，股票多头策略收益率领跑，另一个重要因素是多数私募的投资策略高度同质化，纷纷扎堆医药生物、电子、食品饮料、计算机、电气设备等领域，进而带动相关板块涨幅靠前，也给股票多头策略创造可观的超额回报。

“尤其是6月以来，抱团取暖策略显得尤其突出。”上述投资总监说。不少仓位超过80%的股票多头型私募基金里，逾35%资产配置在上述五大板块龙头，相比而言，股市传统的权重股——金融证券房地产板块的资产配置比重不到40%。

华润信托最新数据显示，6月行业头部私募机构对沪深300指数成分股的平均配置比例降至41.60%，逼近40%临界点。此前行业头部私募机构曾在2014年下半年、2017年初两度将上述配置比例降至40%以内，彼时A股均出现一轮牛市行情。

但考虑到上半年不少股票涨幅过快过高，部分私募基金在考虑逢高套现，将资金转向估值偏低且投资相对安全的金融证券股。

与此同时，部分私募基金已通过股指期货空头头寸对40%股票仓位做了风险对冲，只留下约40%的风险敞口。尽管这意味着其股票多头策略回报比上半年将回落5-8个百分点，但在A股部分板块估值偏高的情况下，这份“保守”是必须的。

有人紧追潮流，

有人按部就班

由于股票多头策略收益率领跑，更多私募基金加快了相关产品的发行步伐。

“原先我们打算在7-8月各发行一只相对价值策略、宏观经济型私募产品，考虑到近期股市投资火热，公司内部临时决定改发两只股票多头型私募产品。”上述私募基金渠道部合伙人透露，“在6月私募机构产品开放日里，众多老客户纷纷赎回固定收益类、相对价值类私募产品份额，转投股票多头型产品。”

一位第三方财富管理机构产品部主管也向记者表示，近期他们代销的股票多头型私募产品格外热卖，尤其是由大型私募机构发行、净值波动率较低、净值回撤收复时间较短，上半年回报超过40%的股票多头型私募产品基本在三四天内销售一空。

“因此我们临时叫停了固定收益类、相对价值类、组合基金类私募产品的销售，集中资源加码股票多头型私募产品。”上述产品部主管说。

相比中小型私募机构纷纷加快股票多头型产品发行，百亿级大型私募则按部就班地布局多类型私募产品。

“我们的客户显得相对理性，也意识到股票短期上涨过快过猛存在的回调风险，更希望通过分散化配置博取中长期的稳健回报。”前述国内大型私募机构负责人向记者透露。而且很多客户在选择股票多头型产品时，不是一味盯着上半年投资回报与净值波动性高低，还看中夏普比率

（作者：陈植 ）

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