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基金业绩首尾差异大,如何才能科学选基?

文章来源:金融界  发布时间: 2022-02-22 15:08:08  责任编辑:cfenews.com
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乱花渐入迷人眼。面对超9000只的公募基金,基民时常选花眼。在结构大幅分化的A股市场,基金选择的重要性越发凸显。

回顾2015年至今,即便都是主动权益类基金,但收益可谓千差万别。在2015-2021年的7年时间里,表现最好的基金区间收益达635.20%,收益最差的基金尚未收复失地,下跌9.79%。

(数据来源:Wind。统计范围:现存的普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金,不考虑已经清盘的基金)

从上表中,我们可以读到以下几个信息:

1、2015-2021年,A股经历两轮牛熊周期,主动权益基金的平均收益达到181%,亏损基金的占比不到1%。

2、分年度来看,主动权益基金的业绩差异较大,其中2015年、2019年、2020年、2021年,收益最高的基金和收益最低的基金之间,首尾差异均在100%以上。

在低风险的纯债基金中,也存在类似的业绩分化情况。

(数据来源:Wind。统计范围:现存的中长期纯债基、短期纯债基以及一级债基,不含转债基金,不考虑已经清盘的基金)

我们也可以读到以下几个信息:

1、2015-2021年,纯债基金全部取得正收益,各年度亏损的基金占比相对较小。

2、在不同年度,纯债基金的业绩差异不同,2018-2021年年度差异较大。

从上面两个表来看,在中期和长期(1年及以上)的投资期限内,选择好基金很重要。

科学选基,说起来容易做起来难

那么,如何选基,才能尽可能找到收益率处于中上的产品?

步骤1、假定我们的目标是长期跑赢基金平均收益水平。那以历史业绩为参考,看看过去较长期内有哪些基金的历史业绩处于中上游。

步骤2、想持有期间基金业绩平稳一点,要看看基金的历史回撤多少、波动率情况。

步骤3、如果一只基金业绩好、波动又小,我们再来分析,这只基金的好业绩是如何获得的,未来能不能持续?

这就要考察基金经理的管理能力和方法。它涉及到基金的资产配置、选股能力、组合管理、风险控制等方面的分析。因为只有了解方法,才能更全面地去判断基金经理的投资能力。

看到这么多步骤,估计有的投资者觉得已经很复杂了。

但事实上,这距离“科学选基”还很远。在执行过程中,我们还会面临一系列的难题:

难点1:全面的数据。专业的数据哪里找?关于基金类别的划分、收益和风险分析的数据,往往是来自第三方数据或者专业的机构,普通投资者并不一定能获得。

难点2:长期跟踪。即使能够获得这些数据,未来还要实时跟踪,看看基金经理的方法是否发生变化,能力是否跟得上市场的变化等等。

难点3:动态配置。即使选出了优秀的股基、债基,要怎么配置才能让组合获得的收益更高、风险更小?(比如2018年适合债多股少、2019-2020年适合债少股多。)

……

看到这儿,我们都会发现,基金选择确实不容易,特别是公募基金已经超过9000多只的背景下。

(数据截至2021年12月,来源:中国证券投资基金业协会)

所以,FOF的出现有非常积极的意义。从择基的角度,基金经理筛选底层资产,FOF基金经理再次筛选做得好的基金经理。

FOF先行派,打造高性价比组合

中金公司(行情601995,诊股)数据显示,截至2021年末,全市场共有240只公募FOF产品,规模合计2222亿元,同比增长144.1%。其中,FOF管理规模前十的公司,管理规模超80亿元。

相比其他品类,公募FOF还比较新,但国内市场早有做FOF研究多年的基金经理。比如杨喆,她是广发基金资产配置部总经理,是国内较早从事基金评价、FOF研究和投资,并取得较好成绩的代表人物。

杨喆的专业背景是计算机和金融。2008年,她加入国泰君安(行情601211,诊股)从事金融工程研究工作。期间,她引入海外先进的金融工程研究成果,并结合国内市场的实际构建了符合A股特征的研究框架,还牵头负责设计国泰君安中国私募证券投资基金评价体系。

2013年9月,杨喆加盟交银基金,从研究走向投资,先后管理过绝对收益目标的量化专户、基金组合以及公募FOF。在此期间,她取得了良好的业绩。

她从2017年1月起开始主理基金组合,其中“我要稳稳的幸福”组合在其主理期间年化回报超过7%,最大回撤2.8%。

2019年5月,她开始管理公募FOF,其中,她管理的交银安享稳健养老FOF的任期回报15.4%,每年均实现正收益,区间最大回撤仅2.4%,年化波动率为2.8%。

根据招商证券(行情600999,诊股)测算,在她任期内,任意一天买入交银安享,持有期超过6个月及以上,获得正收益的概率为100%。

可见,她管理产品的特点是,长期业绩好,风险控制好,性价比高

2021年6月,杨喆加入广发基金,任资产配置部总经理,负责广发基金的FOF和和投顾组合。

用较小的波动取得收益追求性价比最大化

对杨喆的历史业绩、风格特点有所了解后,我们再来看看她的投资方法。

杨喆把FOF的投资管理归纳为三步:

首先,确定组合的投资目标。

不同的组合,目标会有所不同,需要匹配差异化的资产配置方案,综合考虑收益率目标、波动水平、最大回撤等。

其次,做好资产配置。

一是根据上一步确定的收益目标和风险水平,结合对大类资产的中长期收益判断,来确定组合的资产配置中枢。二是结合宏观政策面、基本面、估值技术面以及对市场风格的研判等,动态调整各类资产比例。

回顾过去,杨喆在大类资产方面节奏把握得还不错,比如2017年,债市较为低迷,组合“我要稳稳的幸福”靠权益取得亮眼的业绩;2017年年底以及2018年一季度,她又两次降低权益资产的配置,较好规避了股市的下跌。

第三步,挑选合适的基金。

一是定量分析,从业绩指标、业绩归因、持仓结构等方面对基金做一个数量化的刻画。二是定性分析,即对基金公司、基金经理、投研团队的进行调研分析等。

在访谈中,杨喆谈到,自己更喜欢选择那些风格稳定、能创造超额收益的基金经理。这一点,也体现在她所管的基金上——风格稳健。

杨喆在接受采访时说过,她追求用最小的波动取得收益率,讲的是性价比最大化。FOF可以借助不同资产之间的负相关性去平滑波动,获取收益率的同时,还能给客户带来良好的体验感。

可见,杨喆的风格、理念、能力,与FOF的定位及特点,都是比较匹配的。

2月28日起,由杨喆管理的广发安裕稳健养老目标一年持有期混合型FOF(013696)在浦发银行广发基金直销渠道发行。

这只基金采用目标风险策略,定于位中低风险收益水平,投资于权益资产(含股票、股票型基金、混合型基金和商品基金)的比例合计不超过 30%,战略配置中枢是20%。

从权益类基金的配置比例来看,这只新基金跟杨喆此前管理的“我要稳稳的幸福”及交银安享稳健养老的风险收益水平比较接近,适合偏好稳健收益的投资者。

(风险提示:观点仅供参考,不构成投资意见。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险,投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。)

关键词: 科学选基 基金,慧眼识基金,基金看市

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