3月29日，喜马拉雅在港交所更新招股书，对于这只“耳朵经济”的独角兽来说，上市之路仍充满不确定性，“亏损上市”的前景依旧难以预测。

公司收入：订阅、广告、直播及其他创新产品和服务

喜马拉雅是专业的音频分享平台，灼识咨询的数据显示，就2021年的移动端总收听时长和在线音频总收入而言，喜马拉雅是中国最大的在线音频平台。

据悉，2021年9月13日递交港股招股书的喜马拉雅刚刚届满6个月，招股书进入失效状态，这种失效是上市规则规定的审计数字过期。此次更新是按照联交所上市规则要求更新数据和资料。

根据更新的招股书，高盛、摩根士丹利和中金为联席保荐人，腾讯、阅文、百度、小米、好未来、索尼音乐为战略投资者。主要财务投资者包括美国泛大西洋投资集团、挚信资本、高盛、兴旺投资、创世伙伴资本等。数据显示，公司2021年营收同比增长43.7%达到58.6亿元，年内经调整亏损（非国际财务报告准则计量）由2020年的5.39亿元扩大至7.59亿元，毛利率从2020年的49.1%提升至2021年的54.0%。喜马拉雅主要收入来自订阅、广告、直播及其他创新产品和服务。

招股书显示，2021年喜马拉雅全端平均月活跃用户为2.68亿，同比增长24.4%，其中移动端平均月活跃用户达1.16亿。移动端用户日均收听时长为144分钟，总收听内容时长达17441亿分钟，在全行业中收听时长占比达68%。值得一提的是，喜马拉雅通过布局智能家居、智能音箱和车联网，拓展出丰富、便利的终端应用场景，进一步提升平台内容渗透和用户粘性。数据显示，2021年喜马拉雅物联网及其他开放平台月活用户已达1.52亿，同比增长35%。其中，车载智能终端和家用智能终端月活跃用户为0.49亿。

资本的退出压力

这只“耳朵经济”的独角兽曾是资本的宠儿。天眼查显示，从2014年来的A轮融资，到2021年的E轮融资，喜马拉雅至少获得50亿元的资金。而且背后有众多投资方为其站台，包括春华资本、腾讯、小米、京东等。

例如，在2016年11月，包括好未来、歌斐资产、京东科技、小米集团、中视资本在内的多家资本再次投资喜马拉雅，投资金额达到亿元以上。在2018年，喜马拉雅进行了E轮融资，腾讯、春华资本、General Atlantic泛大西洋投资等纷纷入局。在喜马拉雅E轮融资前，投前估值已高达200亿元，投后估值240亿元。

其实，在赴港上市前，喜马拉雅还遭遇赴美上市的波折。所以，有业内人士表示，资本的退出压力应该是喜马拉雅急于上市的重要因素。“资本不可能一直投入，上市已是必然。”不过，喜马拉雅的上市之路费尽周折，会不会让投资人对这家在线音频平台失去信心？

此外，在线音频产品的红利期是在2016年至2017年。彼时，短视频、直播等产品形态尚未形成气候，喜马拉雅可谓生逢其时。不过，随着近两年5G网络的普及，短视频、直播互联网平台相继崛起，在线音频市场迎来强敌。根据灼识咨询的数据，2020年国内在线音频的互联网用户渗透率仅为16%，相较于在线音乐57%、长/短视频74%的渗透率还处于很低的水平。

回到上市本身，在线音频行业的资本高光时刻属于知名UGC音频社区荔枝。2020年1月，荔枝成功在纳斯达克上市并成为“中国在线音频第一股”，喜马拉雅已经错过了拔得头筹的机会。

不过，荔枝近日发布了截至2021年年末的2021年第四季度及全年未经审计财务报告。财报显示，荔枝2021年全年实现净收入21.20亿元，同比增长41%；去年第四季度实现净收入5.60亿元，同比增长33%。利润方面，该公司当季实现净利润892万元，上年同期为亏损585万元，这也是该公司单季首次在GAAP层面实现盈利，不过公司全年仍净亏损1.27亿元。截至3月28日美股收盘，荔枝报收于1.69美元，已较2021年2月触及的16.75美元的历史最高点下跌超过87%。

由此可见，不管是喜马拉雅还是荔枝，盈利依然是最大的问题。即便喜马拉雅成功上市，也将需要继续面对如何实现盈利和突破发展瓶颈的现实问题。

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