昨日，A股猪肉概念股一改三月中旬以来振荡走高的走势，迎来集体大跌。截至昨日收盘，猪肉概念下跌4.26%，其中金新农(行情002548,诊股)跌停，天康生物(行情002100,诊股)跌超5%，天邦股份(行情002124,诊股)、唐人神(行情002567,诊股)、新希望(行情000876,诊股)等跌超4%，温氏股份(行情300498,诊股)、华统股份(行情002840,诊股)、巨星农牧(行情603477,诊股)、正虹科技(行情000702,诊股)、牧原股份(行情002714,诊股)傲农生物(行情603363,诊股)等跌超3%，正邦科技(行情002157,诊股)、大北农(行情002385,诊股)、双汇发展(行情000895,诊股)跌超2%。

总的来看，在目前羸弱的需求背景下，生猪价格并无大幅反弹，市场仍处于底部震荡阶段。此前4月2日至3日，本年度内第三批中央冻猪肉收储共4万吨已全部成交，但提振猪价效果较为有限。

生猪产能去化速度存疑，猪肉概念投资逻辑动摇

今年3月中旬以来，在下半年生猪产能去化预期及清明假期需求带动猪价上行的背景下，猪肉概念股走出了一波上涨行情。但随着清明小长假过去，清明需求整体不及市场预期，小长假过后猪价再次转弱，猪肉板块投资逻辑出现动摇。

“此前市场看好猪肉概念板块的投资逻辑是基于养殖端能繁母猪持续去化的预期下，今年四季度猪价将迎来拐点，以开启下一轮猪周期。”格林大华期货生猪分析师张晓君说。

但从近日多家上市猪企陆续公布3月份生猪销售情况来看，光大期货生猪分析师吕品告诉期货日报记者，市场对于下半年生猪产能去化的进度上产生疑虑，前期猪肉市场利多因素未能得到印证。

总的来看，3月份，多数上市猪企生猪销售量环比、同比均大幅增长，销售收入环比有所增加，同比依旧下降，生猪销售均价同比下降。

其中，牧原股份3月销售生猪598.6万头（其中仔猪销售52.7万头），创下历史新高，同比增长111.3%；生猪销售收入74.3亿元，同比增长5.3%；商品猪销售均价11.67元/公斤，比2022年1—2月份下降5.74%。

温氏股份3月销售肉猪144.84万头（含毛猪和鲜品），环比增长35.49%，同比增长143.63%；销售收入21.06亿元，环比增长33.71%，同比增长14.33%；毛猪销售均价12.17元/公斤，环比下降3.03%，同比下降53.55%。

金新农3月生猪销量合计19.77万头，环比增长192.77%，同比增长171.44%；销售收入合计2.2亿元，环比增长156.53%，同比增长9.94%；生猪销售均价12.87元/公斤（剔除仔猪、种猪影响后商品猪均价为11.96元/公斤），环比下降3.92%，同比下降75.92%。

傲农生物3月份生猪销售量36.06万头，环比增长18.10%，同比增长59.10%；3月末，公司生猪存栏189.22万头，同比增长47.88%。

新希望2022年3月销售生猪142.69万头，环比增加46.00%，同比增加67.10%；收入为16.94亿元，环比增加53.58%，同比下降22.33%；商品猪销售均价11.64元/公斤，环比增加2.19%，同比下降50.47%。

正虹科技3月销售生猪1.45万头，同比增长7.22%；销售收入1864.31万元，同比减少65.34%。

天邦股份3月份销售商品猪33.62万头（其中仔猪销售4694头），环比增加17.20%；销售收入约4.94亿元，环比增加37.99%；销售均价11.49元/公斤（商品肥猪均价为11.99元/公斤），环比增加1.08%。今年1—3月销售商品猪100.43万头（其中仔猪销售15,189头），同比减少8.85%；销售收入约14.11亿元，同比下降53.57%；销售均价12.12元/公斤（商品肥猪均价为12.52元/公斤），同比下降60.09%。

张晓君告诉记者，虽然去年至今我国能繁母猪存栏量不断减少，但同时也对应质的提升，生产效能的提升抵消部分量的减少，整体来说并不能真正意义上的去产能。

据五部委最新数据显示，截至2022年2月底，我国能繁母猪存栏量为4268.2万头，虽然比2021年6月下降了6.5%，但环比仅下降了0.51%，仍高于4100万头正常保有量的4%。“从数据来看，我国生猪产能去化速度慢于预期，而今年四季度能否出现反转，进入新一轮周期目前仍是问号，还要看二季度能繁母猪存栏去化速度。”张晓君说。

养殖行业深度亏损，今年盈利是否仍值得期待？

在猪价低迷的情况下，我国生猪养殖端也持续处在深度亏损阶段。据Wind数据显示，生猪自繁自养养殖利润已经连续四周低于-500元/头。

国信期货农产品(行情000061,诊股)分析师覃多贵告诉记者，从目前来看，由于不同的养殖企业的资金压力不同，我国大、中、小型养殖企业所面临的发展形势有所差别。“总的来说，大型企业筹资渠道相对较多，在行业惨淡的背景下逆周期扩张规模的能力相对较强，小型养殖企业相对来说不是那么乐观。”

吕品也表示，上市猪企在融资渠道上优势明显，在行业寒冬中，现金流成为企业维持经营最为关键的因素。因此头部企业可以充分利用自身的资金优势，以及预判猪周期临将结束之际扩大生猪产能，期待尽可能多的分得新一轮猪周期猪价上行带来的市场红利。而中小养殖企业在猪价持续低迷及饲料原料大幅上涨的背景下，经营则愈发艰难。

实际上，持续缩水的养殖利润已经使得猪企产能扩张的步伐逐渐放慢。“从当前来看，生猪企业产能扩张基本停滞，大部分龙头企业在去年四季度就停止了大部分在建工程，都选择保存现金流来应对养殖寒冬。”张晓君说。

展望全年的生猪养殖利润，张晓君认为，预计今年二季度猪价仍将维持低位运行，区间在11—15元/公斤，三季度猪价将回归至养殖成本线上下波动，区间为16—17元/公斤，四季度猪价有望上涨至养殖成本线上方略有盈利，区间为18—19元/公斤，按照行业16—17元/公斤的养殖成本来看，全年能达到盈亏平衡就是比较理想的水平。

在覃多贵看来，2021年以来，我国生猪价格大幅下跌，生猪养殖业累计亏损时间已经接近9个月，且亏损幅度亦超过前几轮，从行业亏损幅度及持续时间来看，预计今年二季度猪价将触底上涨，行业养殖利润在下半年有望回到盈利区间。

“但也要看到，目前俄乌局势仍存在诸多不确定性因素，双方和谈也尚未见到明确的进展，预计会对新季作物的播种产生实质性的影响。4月是乌克兰春耕的关键时期，此前的冲突已经干扰到春耕农资的备货，而当下还没看到彻底停战的可能，这意味着接下来春耕作业也受到冲击，新季作物播种面积极有可能大幅减少。考虑到乌克兰是全球重要的谷物出口国，未来全球国内谷物供需将维持紧张的格局，这也将对国内玉米价格形成支撑，因此预计饲料价格将在较高的水平维持较长时间。”覃多贵说。

吕品告诉记者，全球农产品在地缘政治及供需紧平衡的结构下价格大幅下跌的可能性较低，育肥成本大概率还会处于较高的水平，但是经过非瘟疫情的洗礼之后，各大猪企的母猪生产效率也是得到了一定的提升，两方面因素综合考虑对于成本影响基本抵消，后续生猪养殖利润主要还将取决于猪价的走势。

展望后市，在高成本、低猪价的双重压力下，有市场人士预计在今年下半年，生猪养殖端将进入去产能的实质阶段，产能去化将有所提速。

“按照去年6月份以来能繁母猪产能去化平均速度推算，今年7月份能繁母猪存栏量将接近4100万头的正常保有量水平，那么2023年一季度生猪供给会恢复至正常水平，猪价才会迎来新一轮猪周期的上涨阶段。”吕品说。

关键词：