近期，营收超45亿的双欣环保更新主板IPO申报稿。

早在更新之前，证监会就曾指出，2021年7月16日，公司实控人乔玉华曾涉嫌单位行贿犯罪被立案调查，要求作出解释。由于主板IPO的特殊性，目前尚不知晓反馈意见的回复内容，更新后的申报稿也对此只字不提。

【资料图】

截至2023年2月13日，记者初步搜索也尚未找到有关详细信息。

那么，这个案件的具体情况到底是什么？是否对公司业务存在重大不利影响？

研发费用率仅2%，上市目标从创业板改主板

双欣环保全称为内蒙古双欣环保材料股份有限公司，其主要从事聚乙烯醇（PVA）、聚乙烯醇特种纤维、醋酸乙烯（VAC）、碳化钙（电石）等 PVA 产业链上下游产品的研发、生产、销售。

2019年至2021年以及2022年上半年（下称“报告期”），双欣环保的营业收入分别为33.41亿元、31.66亿元、45.2亿元、28.99亿元，其中主营业务收入的八成以上来自聚乙烯醇和碳化钙。

资料显示，碳化钙主要用于生产乙炔进而合成聚乙烯醇等化工材料，是有机化学工业上游的基础性原材料。即碳化钙为聚乙烯醇的主要原材料之一。

聚乙烯醇则是一种水溶性可降解高分子材料，具有粘结性、成纤性、乳化稳定性、气体阻隔性、成膜性、生物降解性等诸多性能，主要用于生产聚合助剂、特种纤维、胶粘剂、安全玻璃夹层膜（PVB 膜）、水溶膜、光学膜等，应用于精细化工、绿色建筑、造纸、纤维、汽车、可降解包装、光电、医药等行业。

值得一提的是，双欣环保在上市辅导期间，开始的目标为创业板，后来改为主板。

申报板块改变摘要，数据来源：上市辅导文件

深交所官网显示，创业板定位于深入贯彻创新驱动发展战略，适应发展更多依靠创新、创造、创意的大趋势，主要服务成长型创新创业企业，并支持传统产业与新技术、新产业(行情300832,诊股)、新业态、新模式深度融合。

而截至截至2022年6月30日，双欣环保原始取得的发明专利仅有2项，且申请日分别要追溯至2014年10月和2013年5月。

另外，双欣环保申报稿中列举了5家同行业可比公司，分别是君正集团(行情601216,诊股)、中泰化学(行情002092,诊股)、新疆天业(行情600075,诊股)、皖维高新(行情600063,诊股)、亿利洁能(行情600277,诊股)。这5家公司2021年和2022年上半年的平均研发费用率分别为2.6%和2.12%，双欣环保则为2.25%和1.71%。

期后业绩有无变脸风险？

除研发费用率低于5家同行业可比公司均值外，部分同行业可比公司2022年前三季度归母净利润同比下滑。即君正集团同比下滑15.47%、中泰化学下滑53.13%，新疆天业下滑45.08%。

另外值得一提的是，双欣环保报告期内归母净利润十分“优美”，分别为2.54亿元、3.82亿元、7.81亿元、6.35亿元（2022年上半年），毛利率分别为25.90%、22.74%、28.71%和32.41%。其中关于2022年上半年毛利率上升，双欣环保在申报稿中表示，主要受聚乙烯醇市场价格大幅上涨影响。

关于纶聚乙烯醇出厂价，东方财富(行情300059,诊股)目前仅有四川维尼纶聚乙烯醇出厂价尚未停用。东方财富显示，四川维尼纶聚乙烯醇出厂价在2022年6月30日之后呈下跌趋势。比如，四川维尼纶聚乙烯醇2022年6月30日的出厂价为22700元/吨，而2022年12月30日为14500元/吨，下降了36.12%。并且，四川维尼纶聚乙烯醇2023年2月13日的出厂价也才15000元/吨，并没有回升太多，且相较2022年6月30日下了33.92%。

那么，双欣环保报告期后的业绩会如何，是否可能会变脸？

四川维尼纶聚乙烯醇出厂价，数据来源：东方财富

此次主板IPO，双欣环保拟募投项目的拟使用募集资金投资额为18.65亿元，发行不超过2.87亿股，占发行后总股份的25.02%。以此计算，双欣环保达到目标的估值为74.56亿元。

而2020年12月，外部投资者从双欣环保控股股东手中受让股份时，双欣环保整体估值也才30.36亿元。考虑稀释作用后，增值率为84.14%。并且，外部投资者与双欣环保控股股东及实控人还曾签有对赌协议，包括股份锁定及优先购买权、共同出售权、强制随售权、优先清算、救济措施等特殊权利。

有意思的是，虽然随着双欣环保IPO进程的推进，部分特殊权利终止。但双欣环保2022年7月公布的申报稿中，仍有回购条款。即双欣环保如未能在2022年12月31日前上市，双欣环保控股股东应当根据投资人股东要求回购的书面通知，回购或指定第三方回购投资人股东所持有的全部股份。

对此，证监会在反馈意见中要求双欣环保说明，清理各对赌协议的具体过程及相关清理条款的约定情况，相关条款是否完全、有效终止对赌条款，清理后是否符合《首发业务若干问题解答》的要求。

不知是否因为证监会关注，关于回购的对赌协议在2022年10月终止。

关于“贿”，申报稿一个字都没说

在证监会在反馈意见中，关于双欣环保实控人的事项颇为吸引眼球。

从股权结构来看，乔玉华通过双欣资源、安特尔间接控制双欣环保62.10%股份的表决权，系公司实控人。

股权结构摘要，数据来源：申报稿

反馈意见显示，2021年7月16日，舒兰市监察委员会决定对乔玉华涉嫌单位行贿犯罪立案调查。证监会要求双欣环保结合贿赂案件的请托事项及相关规定，说明行贿事项是否涉及公司及控股股东、董监高、是否为公司谋取不正当利益、行贿资金是否来源于公司，行贿行为对公司业务合规性是否存在重大不利影响；说明公司是否存在因上述涉嫌行贿事项而被给予行政处罚或追究刑事责任的情形，对本次发行上市是否构成实质障碍；说明相关司法机关对行贿行为性质的认定情况，是否存在被重新立案调查或追究刑事、行政等法律责任的风险，是否符合发行条件；结合上述涉嫌行贿事项，说明公司关于合法经营的内控制度是否健全有效，拟采取哪些措施避免再次发生上述事项。

关于，这个事项，不管是双欣环保2022年7月公布的申报稿，还是2023年1月公布的更后申报稿均只字未提。另外，截至2023年2月13日，记者初步搜索也尚未找到有关详细信息。

那么，这个事项的具体情况是什么？

合法合规方面，双欣环保报告期内受到多起行政处罚。

比如2020年6月，鄂托克旗林业和草原局出具《行政处罚决定书》，因双欣环保全资子公司双欣化学石灰石矿未办理草原征占用审批手续的情况下，非法使用草原301.21亩，罚款12.05万元。值得一提的是，标准足球场地约为7140平米，合计不到11亩地，300亩地有28个足球场那么大了。

2020年5月，鄂托克旗应急管理局出具《行政处罚决定书》，因双欣环保部分生产安全设备的安装、使用不符合国家标准或行业标准，罚款4.9万元。

2019年8月，鄂托克旗市场监督管理局出具《行政处罚决定书》，在现场执法检查中发现双欣环保使用的多条压力管道未经定期检验，罚款7万元。

关键词： 双欣环保