近日，阅文集团（0772.HK）公布的2021年全年业绩报告显示，2021年阅文集团总收入为86.7亿元，归母净利润达18.5亿元；非国际财务报告准则下（Non-IFRS）的归母净利润达12.3亿元，同比增长34.1％。财报发出后，券商机构纷纷给出利好研报，其中，光大海外和西南海外维持对阅文的“买入”评级。

付费免费协同发展，网文生态迸发新活力

2021年阅文在线业务呈现良好增长态势，整体收入达到53.1亿元，同比增长9.6％；在线阅读MAU达2.5亿，同比增8.6％，净增1970万，达到历史新高。光大海外分析，阅文在线阅读收入稳健，免费阅读收入增长超预期。

在线阅读业务中，阅文自有平台实现营收38.5亿元；腾讯自营渠道实现营收8.1亿元，同比增长28.1％；受百度、小米、掌阅等第三方渠道扩张的影响，第三方平台在线业务收入同比增长111％至6.5亿元。得益于持续拓展免费阅读业务，阅文免费阅读DAU同比增长50％至1500万人，催化广告收入强劲增长。

2021年，阅文深化建设自我成长、自我完善的作家生态，作家群体呈现年轻化、可持续的积极面貌，内容生态迸发新的活力，源源不断诞生出受用户喜爱的精品内容。2021年，阅文集团平台新增了70万位作家和120万部作品，全年新增字数超过360亿。新增作家中，95后作家占80％，2021年网文新人作家“十二天王”榜单中，5位作家年龄在27岁以下。

网文出海方面，根据阅文WebNovel数据，近年来海外作家增幅超3倍；作家生态年轻化，00后成为海外网文主力作家，占比达56％；读者活跃度优秀，2021年《超级神基因》阅读量近3.5亿，收藏人数527万，累计章评近120万条，阅文优质IP追订、评论数亮眼。

IP生态链持续推进，高口碑爆款打造能力获验证

版权运营业务方面，在“大阅文”战略下，阅文IP生态链运营渐入佳境。2021年阅文集团版权运营及其他业务收入达33.6亿元，毛利同比增长15.5％；其中自有版权运营及其他业务收入达到21.4亿元，同比增长30.0％。同时，新丽传媒在与阅文IP生态链深度融合的作用下盈利能力进一步增强，2021年收入达12.2亿元，净利润同比增长24.3％至5.3亿元。

光大海外表示，阅文影视制作、IP孵化能力不断得到验证。影视方面，由腾讯影业发起并出品主控、阅文和新丽共同出品的电视剧《人世间》创下央视一套黄金档收视率近8年新高，随着迪士尼购买了《人世间》海外独家发行版权，IP影响力将持续扩大；电影《这个杀手不太冷静》票房达26亿元，获22年春节档票房第2；高热度、高口碑IP持续积累，《赘婿》《斗罗大陆》《雪中悍刀行》《李茂扮太子》影视作品等均表现不俗。2022年预计仍将有《风起陇西》《玫瑰之战》《潜伏者》《斗破苍穹2》等6-8部电视剧的排播，影视板块业务发展后劲充足。

动画领域，21年上线《斗破苍穹》的两部新作共取得超40亿的播放量，21年腾讯视频播放量前10的新增动画中有5部改编自阅文IP。漫画领域，阅文动漫&腾讯动漫委员会继续推进3年300部的开发目标，目前已有超过100部阅文IP改编漫画作品在腾讯动漫上线，并已初显爆款潜力，如《大奉打更人》上线44小时收藏量破10万。

西南海外表示，通过嫁接腾讯内容生态，未来阅文旗下新丽传媒、阅文影视将更多承接腾讯影业的项目&产能资源，加快IP开发进度，推进阅文全链路发展能力再上新台阶。

过去一年，阅文版权业务在进一步夯实IP生态链基础建设和能力的同时，将文字IP的价值提升为IP可视化、IP商品化、IP跨代际流传三个层次。光大海外表示，这奠定了阅文未来发展全链路的基础，基于良好的网文平台生态及热门IP口碑积累，看好阅文深度参与腾讯泛文娱产业链布局，光大海外维持“买入”评级。西南海外提出，阅文爆款打造能力日渐验证，IP衍生品基础能力在21年被搭建和夯实，IP工业化运营成果初显，故而维持“买入”评级。

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